注册制离我们有多远

【导读】“注册制不是不审，其实质性审核的环节在上市，而核准制的实质性审核环节在发行。”针对日前出台的《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，12月15日，上海证券交易所发展研究中心顾问周勤业在由复旦大学管理学院会计研究中心和德勤会计师事务所共同举办的复旦大学管理学院会计研究中心高峰论坛上作出这样的解释。在他看来，审批制、核准制与注册制都是相对于公开发行而言的。

　　“推进股票发行注册制改革”是十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》对新股发行的表述。11月30日，《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》出台，进一步明确了从审核制向注册制过渡的方向。推行注册制，从审批到市场决定，必将引发A股市场格局的重大变化。

　　对于注册制需要具备的市场条件，周勤业认为应该包括完备的信用制度(买者自负)、较强的市场主体约束机制(做空机制)、健全的权利救济制度(股东诉讼)、占主导地位的机构投资者(公司治理)、通畅的退市渠道(优胜劣汰)。

　　同时，周勤业还表示，“这次新股发行体制改革只是顺应了‘推进股票发行注册制改革’的要求，向市场化迈出了一小步”，其特点是强化信息披露、审核以信披为中心、发行人与承销商协商定价、自主选择发行时点、主承销商自主配售机制、强化各责任主体的诚信义务、加大执法力度。他强调，审核的制度安排没发生根本性的变化，而改革成效还有待市场检验，改革任重道远。

　　复旦大学管理学院会计学系教授、MPAcc项目学术主任李若山则表示，核准制是制定统一的上市标准，由双人审核，集体决策;而注册制是充分信息披露与严厉的惩戒与追诉制度，是审而不决。对于拟IPO企业的体制，李若山指出，“国企更像机关，重视行政级别、多头管理、双重董事会;民企更像家族，强调血缘、重视效益、轻流程，只有老板文化，没有职业经理人文化。”

　　“为什么注册制现在离我们还很远?”针对这个问题，周勤业表示，注册制当前的困难之处在于环境问题。李若山则表示，最难的是当下利益格局的改变。复旦大学管理学院会计学系教授钱世政认为，制度背后还有精神文明的存在，倘若精神文明不发展，改革将很难与精神文化吻合。